فجوة التوقيت في السياسة الحكومية وصناديق المعاشات تؤجج تقلبات الهبوط في الأسهم الكبرى عبر تنظيمات الرافعة المالية

صورة ذكاء اصطناعي توليدي. [الصورة=تشات جي بي تي]

يشير المحللون إلى أن التفاوت الزمني في تنفيذ السياسات من جانب السلطات المالية، مقترناً بموقف صناديق المعاشات، بما فيها صندوق المعاشات الوطني، من توزيع الأصول، قد ارتبط بالضغط البيعي الهيكلي لصناديق المؤشرات المتداولة برافعة مالية للأسهم الفردية، مما أثار تقلبات هبوطية حادة في مؤشر كوسبي مؤخراً. وترى التحليلات أن السلطات الحكومية، التي سمحت بإدراج منتجات برافعة مالية بالقرب من ذروة المؤشر، لجأت إلى تنظيمات صارمة بعد فوات الأوان عند دخول دورة الهبوط، مما أدى إلى تدفق عمليات بيع إعادة شراء فورية للأسهم الكبرى من قبل مزودي السيولة نتيجة انخفاض صافي الأصول تحت الإدارة في صناديق المؤشرات المتداولة.

وفقاً لبورصة كوريا الجنوبية بتاريخ 4 أغسطس الجاري، سجل مؤشر كوسبي 8228.70 نقطة عند إدراج منتجات صناديق المؤشرات المتداولة برافعة مالية للأسهم الفردية في 27 مايو الماضي، ثم استمر في الارتفاع ليصل إلى أعلى مستوياته عند 9114.55 نقطة في 22 يونيو. غير أنه دخل بعد ذلك مرحلة تصحيح حاد، حيث هبط إلى 6257.45 نقطة بانخفاض بلغ حوالي 31.34 في المئة خلال أكثر من شهر بقليل. وشهد المؤشر تقلبات متطرفة بعد ذلك، حيث انهار بمعدل 10.84 في المئة في جلسة واحدة في 28 يوليو، ثم قفز بمعدل 17.91 في المئة في 31 يوليو، قبل أن ينخفض بنسبة 5.12 في المئة في اليوم التالي.

يشير محللو قطاع الأوراق المالية إلى ما وصفوه بـ "مفارقة التنظيم": السلطات وافقت على إدراج منتجات برافعة مالية أثناء فترة الاحتقان بالمؤشر لتعزيز الارتفاعات، ثم عندما دخل السوق دورة هبوط، أخرجت بطاقات التنظيم الصارم مما زاد من التقلبات.

وبحسب معلومات من شركة كوس كوم، انخفض إجمالي صافي الأصول تحت الإدارة في صناديق المؤشرات المتداولة برافعة مالية للأسهم الفردية من 17.5993 تريليون وون في 25 يونيو بالقرب من ذروة المؤشر إلى 5.8533 تريليون وون في 30 يوليو، أي بخسارة بلغت 66.7 في المئة (11.7460 تريليون وون) في أقل من شهر واحد جراء دخول السوق مرحلة هبوط وفرض السلطات لتنظيمات جديدة.

على الرغم من أن رأس المال الاستئماني ارتفع من 11.6153 تريليون وون إلى 18.6428 تريليون وون خلال الفترة ذاتها نتيجة تدفق المستثمرين الجدد، إلا أن الانهيار الحاد في قيم الأصول الأساسية والخسائر الناجمة عن إعادة التوازن اليومية أدت إلى تآكل القيم المحسوبة، مما اضطر مزودي السيولة والشركات المدارة للأصول إلى تصفية وإعادة شراء كميات من الأسهم الفعلية بشكل قسري كإجراء لإدارة المخاطر. بعبارة أخرى، أسفرت التنظيمات عن جزء ثانٍ من موجات البيع في سوق الأسهم الفعلية الكبرى بدلاً من احتواء المضاربات الفردية.

وقد أسفر هذا التأثير عن تقلبات هائلة من المؤسسات في السوق الفعلية للأسهم الكبرى مثل سامسونج إلكترونيكس وإس كي هاينيكس. ففي حالة إس كي هاينيكس، شهدت البيع المؤسسي الصافي يوم 2 يوليو 3.6044 تريليون وون في جلسة واحدة، لكنها تحولت إلى عمليات شراء صافية بقيمة 2.5235 تريليون وون في اليوم التالي. وبالمثل، حققت سامسونج إلكترونيكس عمليات شراء صافية بقيمة 1.2863 تريليون وون في 29 يوليو قبل أن تعود للبيع الصافي بقيمة 1.2192 تريليون وون بعد أربعة أيام في 3 أغسطس.

كما طُرحت انتقادات موجهة لصناديق المعاشات. فيشير المحللون إلى أن صندوق المعاشات الوطني استمر في عمليات الشراء خلال مراحل ارتفاع السوق، لكنه فشل في أداء دوره كسند لعمليات الشراء بأسعار منخفضة في الوقت المناسب خلال مراحل الهبوط بسبب متطلبات إجراءات اللجنة الإدارية والحدود القصوى للأوزان المستهدفة.

وقال متخصص في قطاع الاستثمارات المالية: "حتى لو تدفقت عمليات شراء ارتدادية قصيرة الأجل على خلفية النتائج الإيجابية لشركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى، فإن مخاطر التقلبات الهبوطية في مؤشر كوسبي ستستمر لفترة ما لم يتم حل التشوه الهيكلي في العرض والطلب الناجم عن فجوات التوقيت في السياسات."

* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.