مدير استثمار واحد يدير 19 صندوق ETF نشط... تكرار عمليات الشطب بسبب نقص معامل الارتباط

رسم بياني يوضح معدل العائد منذ الإدراج لصندوق TIME الأمريكي للعائدات المرتفعة داو جونز النشط، الذي تم شطبه من القيد في 19 من الشهر الجاري لعدم تحقق معامل الارتباط. [المصدر: شركة تايم بورتفوليو لإدارة الأصول]

تتكرر حالات شطب صناديق الاستثمار المتداولة النشطة (ETF) من الأسواق بسبب فشلها في الحفاظ على معامل ارتباط كافٍ مع مؤشراتها المقارنة. وبعد شركة كوريا إنفستمنت ترست مانجمنت، قامت شركة تايم بورتفوليو لإدارة الأصول بشطب إحدى منتجاتها من القيد لفشلها في الحفاظ على معامل ارتباط كافٍ مع المؤشر المقارن. ويشير المراقبون في السوق إلى أنه بات من الضروري فحص أنظمة الرقابة الداخلية للشركات، بما في ذلك التحقق السليم من معاملات الارتباط للمنتجات، وليس مجرد فشل إدارة منتج واحد.
وفقاً لمصادر من قطاع الاستثمارات المالية في 24 من الشهر الجاري، فإن كيم نام هو (مدير قسم إدارة صناديق ETF في شركة تايم بورتفوليو) كان يتحمل مسؤولية مدير الاستثمار الرئيسي أو نائب مدير الاستثمار الرئيسي لجميع الـ 19 صندوق ETF التي تديره الشركة حتى نهاية الشهر الماضي. من بين هذه الصناديق، كان مسؤولاً عن 9 صناديق بصفة مدير الاستثمار الرئيسي، بما في ذلك صندوق TIME الأمريكي للعائدات المرتفعة داو جونز النشط الذي تم شطبه من القيد في التاسع عشر من الشهر الجاري.
وحتى بعد إعادة هيكلة الإدارة في أوائل هذا الشهر، لا يزال كيم يتحمل المسؤولية الأساسية عن 6 صناديق رئيسية من صناديق ETF النشطة، منها: TIME كوسداق نشط، و TIME تشاينا إيه آي تك نشط، و TIME جلوبال إيه آي أرتيفيشيال إنتليجنس نشط، و TIME كوريا بلس ديفيدند نشط، و TIME الأمريكي ناسداك 100 نشط.
في شركات إدارة الأصول الصغيرة والمتوسطة، يتولى مدير استثمار واحد أحياناً إدارة عدة منتجات. لكن في حالة تايم بورتفوليو، ينظر المراقبون بقلق إلى حقيقة أن مسؤول المنتج الذي واجه مشاكل كان يدير بشكل فعلي معظم محفظة صناديق ETF للشركة، مما يثير تساؤلات حول كفاية نظام الإدارة والرقابة الداخلية.
تعمد شركات إدارة الأصول الكبرى على توزيع مسؤوليات مديري الاستثمار بشكل متوازن لضمان التخصص وتسهيل الإدارة. على سبيل المثال، يقوم متخصصون في الأسهم ذات العائدات بإدارة صناديق الأرباح والأسهم ذات القيمة، بينما يتولى متخصصون في الأسهم التكنولوجية إدارة صناديق الأسهم الناشئة والتكنولوجيا. بالمقابل، كانت هيكلة تايم بورتفوليو تعتمد على أن يدير مدير استثمار واحد منتجات متنوعة جداً، تتراوح بين صناديق الأرباح والعائدات، وناسداك 100، والأسهم المحلية في كوسداك، وشركات الذكاء الاصطناعي والرقائق الإلكترونية.
حول عملية الشطب، تؤكد شركة تايم بورتفوليو أن الصندوق حقق في الواقع عائدات أعلى من مؤشره المقارن، إلا أنه تم شطبه بسبب متطلبات معامل الارتباط. غير أن المراقبين في القطاع يشددون على أنه لا يمكن الحكم على جودة الإدارة بناءً على العائدات في فترة زمنية محددة فقط. في الحقيقة، شهد صندوق TIME الأمريكي للعائدات المرتفعة داو جونز النشط فترة طويلة من الأداء الأضعف من المؤشر المقارن، امتدت حوالي ستة أشهر من منتصف نوفمبر من العام الماضي حتى أوائل مايو من هذا العام.
علاوة على ذلك، أظهرت إدارة الصندوق انحرافاً كبيراً عن مؤشره المقارن. صندوق TIME الأمريكي للعائدات المرتفعة داو جونز النشط مصمم على أساس مؤشر "شود" (SCHD)، وهو مؤشر الأسهم الأمريكية ذات العائدات المرتفعة، بهدف اختيار الأسهم ذات العائدات العالية جداً والسعي لتحقيق عائدات زائدة. غير أن المحفظة الفعلية للصندوق كانت تتضمن أسهماً تكنولوجية وغيرها غير ذات صلة وثيقة بالمؤشر. يمكن تفسير هذا بأن الشركة حاولت بقسوة تحقيق عائدات أعلى من خلال الابتعاد عن إدارة محاذاة للمؤشر المقارن، الأمر الذي أدى في النهاية إلى نقص معامل الارتباط.
قال أحد المسؤولين في قطاع إدارة الأصول: "بخلاف الصناديق السلبية التي تتابع المؤشر فقط، تتطلب الصناديق النشطة تحقيق عائدات زائدة، لذلك تكون الكفاءة الإدارية أكثر أهمية. في ظروف مثل النصف الأول من هذا العام، عندما يكون هناك تركيز شديد على أسهم أشباه الموصلات المحلية، تصبح الإدارة أكثر صعوبة، وكلما طالت فترة الإدارة، كلما صعب تحقيق عائدات زائدة."
يثير الشك أيضاً ما إذا كانت الرقابة الداخلية تعمل بشكل سليم خلال عملية مراقبة معامل الارتباط. تتطلب صناديق ETF النشطة الحفاظ على معامل ارتباط لا يقل عن 0.7 مع المؤشر المقارن، وإذا انخفض المعامل عن 0.7 لمدة تزيد عن ثلاثة أشهر، يصبح الصندوق عرضة للشطب من القيد.
يرى البعض أن المشاكل يجب أن تُحدد من مرحلة تطوير المنتج نفسها. إذا كان الانحراف بين المؤشر المقارن والاستراتيجية الإدارية الفعلية كبيراً جداً، فيجب فحص ليس فقط مرحلة الإدارة، بل أيضاً ما إذا تم الفحص الكافي للملاءمة في مرحلة تصميم المنتج واختيار المؤشر.
أضاف أحد المسؤولين في شركة إدارة أصول أخرى: "من المفروض أن تكون هناك وحدة التزام تراقب معامل الارتباط حتى لو تجاوزه مدير الاستثمار، غير أن الفحص المزدوج يبدو أنه لم يتم بشكل صحيح. لا يجب أن ننتهي عند مشكلة حكم مدير الاستثمار الفردي، بل يجب فحص ما إذا كانت هناك آلية داخلية لمراقبة معامل الارتباط بشكل مستمر والتكيف السريع عند ظهور أي علامات تحذيرية."
تتكرر عمليات الشطب بسبب فشل إدارة معامل الارتباط لصناديق ETF النشطة في هذا العام. في يوليو الماضي، تم شطب 4 صناديق من شركة كوريا إنفستمنت ترست مانجمنت: ACE TDF2030 نشط، و ACE TDF2050 نشط، و ACE TDF تخصيص الأصول طويل الأجل نشط، و ACE أبل فاليو تشين نشط. وفي 19 من هذا الشهر، تلاها صندوق تايم بورتفوليو الأمريكي للعائدات المرتفعة داو جونز النشط ليخرج من السوق.  



* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.