تذبذب عوائد المستثمرين في الأصول الأجنبية مع انخفاض سعر الصرف
فارق في العائدات يصل إلى 10% بين صناديق محوطة وغير محوطة
استثمر المستثمران الفرديان "أ" و"ب" في الأول من الشهر الماضي في صناديق استثمار متداولة تتابع مؤشر ستاندرد أند بورز 500 الأمريكي. اختار المستثمر "أ" صندوق "KODEX للأسهم الأمريكية S&P500(H)"، بينما اختار "ب" صندوق "KODEX للأسهم الأمريكية S&P500". على الرغم من أن كلا الاستثماريْن يستندان إلى نفس الأصول، إلا أن العائدات الفعلية للمستثمريْن تباينت بشكل ملحوظ.
خلال الفترة من الأول من الشهر الماضي إلى 25 من هذا الشهر، حقق المستثمر "أ" عائداً تراكمياً بنسبة +2.46%، بينما كان عائد المستثمر "ب" سالباً بنسبة -8.69%. كان العامل الفاصل بين العائدات هو "(H)"، الذي يشير إلى "التحوط من المخاطر (Hedge)". فقد أدى انخفاض سعر صرف الوون مقابل الدولار خلال شهر أغسطس إلى تراجع عائدات المستثمر "ب" الذي استثمر في صندوق غير محوط من مخاطر الصرف.
شهدت صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الأجنبية خلال هذا الشهر تبايناً حاداً في العائدات تبعاً لوجود أو عدم وجود تحوط من مخاطر الصرف، وذلك بسبب الانخفاض الحاد في سعر صرف الوون مقابل الدولار إلى مستويات 1300 وون. وهكذا، حتى الصناديق التي تستثمر في نفس الأصول الأساسية تحقق عوائد استثمارية مختلفة تماماً للمستثمرين بناءً على تقلبات أسعار الصرف.
وفقاً لسوق الصرف الأجنبي بسيول في 27 من الشهر، أغلق سعر صرف الوون مقابل الدولار في يوم 26 من الشهر عند 1384.8 وون. وقد انخفض سعر الصرف من مستويات تجاوزت 1560 وون في أوائل يونيو، ليصل إلى 1300 وون في 19 من هذا الشهر. يعكس هذا أول مرة يسجل فيها سعر الصرف مستويات 1300 وون في حوالي 11 شهراً.
يؤثر انخفاض سعر صرف الوون مقابل الدولار تأثيراً كبيراً على أسواق الاستثمار. وبشكل خاص، يؤثر على المستثمرين الذين يستثمرون في الأسهم والصناديق الأجنبية، إذ يترتب على انخفاض الصرف تأثير مباشر على العائدات. لذا يوصي الخبراء بضرورة فحص دقيق لاختيار أي من صيغتي التحوط من المخاطر أو عدم التحوط يكون أفضل.
يمكن التمييز بين الصناديق المحوطة وغير المحوطة من خلال اسم الصندوق ذاته. إن رمز "(H)" الملحق بنهاية اسم صندوق الاستثمار يشير إلى أنه صندوق محوط من مخاطر تقلبات أسعار الصرف. يتم تصميم هذه الصناديق باستخدام الأدوات المشتقة مثل العقود الآجلة للعملات والعقود المستقبلية للعملات بهدف تحييد جزء من تأثير تقلبات سعر صرف الوون مقابل الدولار. أما صناديق الاستثمار غير المحوطة (التي لا يحمل اسمها رمز H)، فتنعكس فيها تقلبات أسعار الصرف بشكل كامل في العائدات، إلى جانب تغيرات أسعار الأصول الأجنبية ذاتها.
[الصورة: وكالة أجو الاقتصادية]ينعكس وجود التحوط أو عدمه بشكل مباشر على العائدات المحققة. عندما ينخفض سعر صرف الوون مقابل الدولار، تنخفض القيمة بالعملة المحلية للأصول الأجنبية المعبر عنها بالدولار مثل الأسهم والسندات الأمريكية. وبناءً على ذلك، قد ينخفض العائد بالعملة المحلية للصناديق المعرضة بشكل كامل لتقلبات الصرف حتى لو ارتفعت أسعار الأصول الأساسية.
تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة التابعة لمؤشرات أجنبية من أوضح الأمثلة على ذلك. حيث أن صندوق "KODEX للأسهم الأمريكية S&P500(H)" وصندوق "KODEX للأسهم الأمريكية S&P500"، رغم أنهما يستثمران في نفس الأصول الأساسية، إلا أن الفارق في العائدات بينهما وصل إلى 11.15 نقطة مئوية بسبب وجود التحوط أو عدمه.
ظهر فارق واضح أيضاً في العائدات لصناديق السندات بناءً على وجود التحوط من مخاطر الصرف. فقد انخفض صندوق "ACE للسندات الحكومية الأمريكية 10 سنوات النشط(H)" بنسبة 2.20% منذ يوليو، بينما انخفض نظيره غير المحوط بنسبة 12.61%. وصل الفارق في العائدات بين الصندوقين إلى 10.41 نقطة مئوية.
ظهر اتجاه مشابه أيضاً في صناديق الأسهم الموزعة للأرباح. حقق صندوق "SOL للأسهم الأمريكية الموزعة للأرباح من مؤشر داو جونز(H)" ارتفاعاً بنسبة 9.53% خلال نفس الفترة، بينما انخفض نظيره غير المحوط بنسبة 2.08%. وصل الفارق في العائدات بين الصندوقين إلى 11.61 نقطة مئوية.
توفر الصناديق المحوطة من مخاطر الصرف ميزة نسبية خلال فترات قوة العملة المحلية، إذ أنها تقلل من تأثير تقلبات سعر الصرف. يتم تحقيق ذلك من خلال تثبيت سعر صرف معين في المستقبل باستخدام العقود الآجلة للعملات والعقود المستقبلية، مما يوفر حماية من الخسائر الناجمة عن انخفاض الصرف.
على العكس من ذلك، قد تحقق الصناديق غير المحوطة عوائد أعلى نسبياً خلال فترات ضعف العملة المحلية. وذلك لأن العوائد تشمل، بالإضافة إلى ارتفاع أسعار الأصول الأساسية، أيضاً الأرباح من ارتفاع قيمة الدولار. وحتى في حالة انخفاض أسعار الأصول الأساسية، قد يؤدي ارتفاع قيمة الدولار إلى تعويض جزء من هذه الخسائر من خلال الأرباح الناجمة عن تقلبات سعر الصرف.
عند اختيار صندوق محوط من مخاطر الصرف، يجب أيضاً مراعاة التكاليف المترتبة على التحوط. تقوم صناديق التحوط من مخاطر الصرف بتثبيت سعر صرف معين في المستقبل من خلال استخدام العقود الآجلة والعقود المستقبلية للعملات. وفي هذه العملية، ينعكس الفارق في أسعار الفائدة بين كوريا الجنوبية والولايات المتحدة في تكاليف التحوط. وبشكل خاص، عندما تكون أسعار الفائدة الأمريكية أعلى من نظيرتها الكورية، قد تزداد تكاليف التحوط من مخاطر الصرف بسبب الفارق في أسعار الفائدة.
قال متخصص من قطاع الاستثمارات المالية: "إذا كان يُتوقع استمرار قوة العملة المحلية على المدى القصير، فإن الصناديق المحوطة من مخاطر الصرف قد تكون بديلاً جيداً لتقليل خسائر الصرف"، مضيفاً: "أما بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، فيجب عليهم مراعاة احتمالية ارتفاع سعر الصرف في المستقبل وتكاليف التحوط معاً".
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.