شهدت الأسواق المالية العالمية في الثاني عشر من أكتوبر/تشرين الأول ضغوطات سلبية متعددة. فقد أدت الغارات الجوية التي شنتها جماعة الحوثيين على المملكة العربية السعودية إلى تصعيد الأوضاع في منطقة الشرق الأوسط، كما عادت مخاوف فقاعة الذكاء الاصطناعي إلى الظهور. غير أن الأسواق الرئيسية عالمياً حافظت على قوتها نسبياً. فقد ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأمريكي بنسبة 0.59% والناسداك بنسبة 0.64%. أما في آسيا، فشهدت مؤشرات اليابان نيكاي 225 وهونج كونج هانج سينج وتايوان تايكس انخفاضات طفيفة عند إغلاق التعاملات.
في المقابل، شهد سوق الأسهم الكوري الجنوبية انخفاضاً حاداً بصورة استثنائية. فقد هبط مؤشر كوسبي بنسبة 3.65%، أي بفارق 265 نقطة، مما أدى إلى انهيار مستوى الـ 6400 للمرة الأولى منذ شهرين. وعند توسيع نطاق المقارنة لمدة شهر واحد، يتضح التراجع الملحوظ في مؤشر كوسبي. فبينما ارتفع مؤشر الناسداك الأمريكي بنسبة 3.9% وارتفع مؤشر تايوان تايكس بنسبة 6.8%، انخفض مؤشر كوسبي بنحو 8%. فما السبب وراء هذا التراجع المنفرد في الأسواق الكورية؟
لماذا ينفرد مؤشر كوسبي بالتراجع؟
أغلق مؤشر كوسبي في اليوم التاسع من أكتوبر عند مستوى 6384.24 نقطة، بانخفاض 3.65% مقارنة بآخر جلسة تداول (الثامن من أكتوبر). ومنذ بداية شهر أكتوبر، لم يشهد المؤشر سوى جلستي ارتفاع فقط (الأول والثاني من الشهر)، بينما أغلقت جميع الجلسات الأخرى على انخفاض. وعند مقارنته بنقطة البداية منذ شهر واحد، بلغ الانخفاض حوالي 8%. كما انخفض مؤشر كوسداك بنسبة 4.83% ليغلق عند 849.19 نقطة، وهو أكبر انخفاض منذ 29 يوليو/تموز من هذا العام (بانخفاض 6.12%).يعكس ضعف مؤشر كوسبي تأثير الأداء الضعيفة لشركتي أشباه الموصلات الرئيستين المدعومتين للمؤشر، وهما سامسونج إلكترونيكس وإس كيه هاينيكس، وعدم انعكاس نتائجهما الإيجابية على أسعار أسهمهما. فعلى الرغم من توقع سامسونج إلكترونيكس (107 تريليون وون) وإس كيه هاينيكس (80 تريليون وون) بتحقيق أرباح تشغيلية قياسية في الربع الثالث من هذا العام، فإن سوق الأسهم الكورية لم تستجب بإيجابية لهذه النتائج المميزة.
انخفضت أسهم سامسونج إلكترونيكس بنسبة 4.39% وإس كيه هاينيكس بنسبة 4.52% في جلسة التاسع من أكتوبر. والمسؤول الرئيسي عن هذا الانخفاض هو المستثمرون الأجانب. وطبقاً لبيانات شركة يوانتا للأوراق المالية، بلغ إجمالي المبيعات الصافية للمستثمرين الأجانب من مؤشر كوسبي منذ بداية هذا العام حوالي 224 تريليون وون، حيث استحوذت عمليات البيع من سهمي سامسونج إلكترونيكس وإس كيه هاينيكس على 171 تريليون وون، أي ما يمثل 76% من إجمالي المبيعات.
شركات الذاكرة تدخل مرحلة تباطؤ الأرباح
تقدم دوائر الأوراق المالية تفسيرات متنوعة لهذا التطور. والتحليل الأكثر إقناعاً ينطلق من أن شركات أشباه الموصلات المتخصصة في الذاكرة دخلت مرحلة "تباطؤ الأرباح". يرى هو جاي-وان، محلل شركة يوجين للاستثمارات، أنه على الرغم من أن معدل نمو الأرباح للسهم (EPS) للشركات المحلية بلغ 237%، متفوقاً بشكل كبير على معدل نمو تايوان (68%) واليابان (25%)، فإن مؤشر كوسبي ضعيف لأن معدل نمو الأرباح يتباطأ. وبطبيعة الحال، يعكس سوق الأسهم التوقعات المستقبلية، وبالتالي عندما يتباطأ معدل تحسن الأرباح، تضعف أيضاً قوة الدفع لارتفاع أسعار الأسهم.في الواقع، انخفض معدل نمو الأرباح التشغيلية لسامسونج إلكترونيكس في الربع الثالث (783%) إلى أقل من النصف مقارنة بالربع الثاني (1814%). وحتى إذا ارتفعت الأرباح التشغيلية في الربع الرابع بشكل إضافي، فمن المتوقع أن ينخفض معدل النمو السنوي إلى حوالي 480%. بعبارة أخرى، تحقق الأرباح نمواً من حيث الحجم المطلق، لكن الشركة بدأت تنقل قدمها عن دواسة الدفع (الضغط نحو المزيد من النمو).
عند مقارنة الزخم الطويل الأجل للأرباح حسب البلد، يتضح أن سرعة تباطؤ السوق المحلي أسرع بكثير. يتوقع أن تحافظ معدلات نمو أرباح الشركات في اليابان وتايوان والولايات المتحدة على تباطؤ تدريجي معتدل في عامي 2027 و2028، بينما من المتوقع أن تنخفض معدلات نمو الأرباح للسهم (EPS) في مؤشر كوسبي بشكل حاد من 33% للعام المقبل إلى حوالي 6.3% في عام 2028.
توقعات أداء سامسونج وإس كيه هاينيكس تتجه نحو الانخفاض
في الفعل، تقوم شركات الأوراق المالية بتخفيض توقعاتها لنتائج شركات أشباه الموصلات للعام الحالي. فقد انخفضت توقعات الأرباح الصافية المجمعة لسامسونج إلكترونيكس وإس كيه هاينيكس، اللتين لعبتا دوراً داعماً في مقاومة الانخفاضات السابقة للمؤشر، بأكثر من 15 تريليون وون خلال الشهر الماضي. وطبقاً لشركة إف أن جايد للمعلومات المالية، انخفض إجماع توقعات صافي الربح المنسوب لحملة الأسهم في سامسونج إلكترونيكس للعام الحالي إلى 302 تريليون و957 مليار وون، بانخفاض قدره 17 تريليون و608 مليارات وون (5.49%) عن الشهر السابق. بينما ارتفعت توقعات إس كيه هاينيكس بمقدار 2 تريليون و262 مليار وون (0.89%) لتصل إلى 256 تريليون و323 مليار وون للفترة ذاتها. وعليه، انخفضت توقعات الأرباح الصافية المجمعة للشركتين بمقدار 15 تريليون و345 مليار وون (2.67%) إلى 559 تريليون و280 مليار وون خلال الشهر الماضي.غير أن تعديل توقعات الأداء للشركات الكبرى في مجال أشباه الموصلات لا يعني بالضرورة تدهوراً في حالة الصناعة. يقول لي كيونج-مين، محلل شركة دايسين للأوراق المالية: "انخفض نسبة السعر إلى الأرباح (PER) لمدة 12 شهراً للأمام (Forward PE) لمؤشر كوسبي إلى 5.1 مرات، مما يشير إلى أن السوق يعكس مسبقاً مخاوفه بشأن استدامة الأرباح بعد عام 2027 بدلاً من القلق بشأن أداء هذا العام والعام المقبل". ويضيف: "يعكس الضعف الأخير والمتميز لمؤشر كوسبي مجموعة من الضغوط بما فيها ارتفاع أسعار الفائدة والنفط، والمبيعات من المستثمرين الأجانب، وانتهاء برامج إعادة شراء الأسهم الخاصة بالشركات، والفجوات في العرض والطلب الناجمة عن إعادة توازن الصناديق المؤشرة للأسهم (ETF)".
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.