قال لي دونغ-أوك، محلل أبحاث في بنك إيه آي بي كيه للاستثمارات، في تقريره الصادر في السادس عشر من الشهر الحالي: "نقطة الاستثمار الرئيسية في إس أويل تكمن في أن توسع مساهمة الزيوت المعدنية في الأرباح يمكن أن يغير معايير تقييم الشركة بأكملها. وثمة حدود في النهج الذي يقتصر على تقدير الأداء الإجمالية بناءً على هوامش التكرير وأسعار النفط الدولية فقط."
حققت قطاع الزيوت المعدنية في الربع الثاني من هذا العام أرباحاً تشغيلية بلغت 477 مليار وون، ما يمثل 49.5 في المائة من إجمالي الأرباح التشغيلية للشركة البالغة 965 مليار وون. وأوضحت التحليلات أن أرباح الزيوت المعدنية القياسية الأعلى عوضت بشكل كبير عن انخفاض أرباح إعادة التقييم الاستثنائية في قطاع التكرير، مما زاد من أهمية أعمال الزيوت المعدنية.
أضاف المحلل: "في الحالات التي تشكل فيها الزيوت المعدنية جزءاً كبيراً من الأرباح، يجب منح قيمة منفصلة لاستدامة هذا القطاع وكفاءة رأس المال المستثمر فيه. والأهم من حجم الأرباح القصوى هو مستوى الأرباح التي يمكن الحفاظ عليها بعد عودة العرض إلى معدلاته الطبيعية."
توقع البنك أن هوامش الزيوت المعدنية الحالية المرتفعة ستشهد انكماشاً جزئياً بعد عودة الإنتاج واللوجستيات في منطقة الشرق الأوسط إلى وضعها الطبيعي. غير أن احتمالية العودة السريعة للأرباح إلى مستوياتها التاريخية تبقى منخفضة في ظل تنويع مصادر الإمداد لدى العملاء والطلب المتكرر على الزيوت المعدنية المعتمدة بالفعل.
يرى البنك أن أرباح الزيوت المعدنية الموحدة تتطلب تطبيق تقييمات مختلفة عن النشاط الأساسي للتكرير. وذلك لأنه حتى لو انخفضت أرباح الزيوت المعدنية عن مستوياتها الحالية، فإن ارتفاع الثقة في استدامة الإيرادات قد يؤدي إلى زيادة مضاعفات التقييم المطبقة، مما قد يرفع القيمة الإجمالية للشركة.
قال المحلل: "قد نشهد انخفاضاً في الأرباح بالمقارنة مع السنة الحالية وارتفاعاً في قيمة الشركة في الوقت نفسه، لأنه حتى لو انخفضت أحجام الأرباح، قد يؤدي ارتفاع الثقة في الاستدامة إلى رفع مضاعفات التقييم."
حدد البنك المتغيرات الرئيسية المستقبلية في سرعة انخفاض هوامش الزيوت المعدنية وأحجام المبيعات والربحية الإقليمية وتدفقات القروض بعد الاستثمارات الكبرى. والتوقع أنه عندما يرتفع الحد الأدنى لأرباح أعمال الزيوت المعدنية وتتراجع أعباء الاستثمارات الضخمة، قد يحدث تحسن متزامن في هيكل الأرباح وتخفيف الأعباء المالية على الشركة.
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.