شهدت الأسواق المالية الكورية الأسبوع الماضي هبوطاً حاداً. انخفض مؤشر كوسبي بنسبة 14.46% في 16 أكتوبر الجاري، ليغلق عند مستوى 5668.05 نقطة. وعلى امتداد سبع جلسات تداول متتالية من 6 إلى 15 أكتوبر، فقد المؤشر 20.7% من قيمته. ولم تشهد الأسواق الكورية هبوطاً بهذا الحجم على أساس سبع جلسات إلا في ثلاث حالات سابقة: أزمة الصرف الأجنبي في 1998، والأزمة المالية العالمية، وجائحة كوفيد-19. وفي يوم 15 أكتوبر وحده، انخفض المؤشر بنسبة 7.57% مما أدى إلى تفعيل آلية قاطع الدارة في سوق الأوراق المالية وسوق كوسداك.
كانت الشرارة الأولى شكوك المستثمرين حول الربحية الحقيقية لقطاع الذكاء الاصطناعي. تزامن ذلك مع دخول سندات شركة كورويف، متخصصة في خدمات الذكاء الاصطناعي السحابية، مناطق غير آمنة، إلى جانب أنباء عن تباطؤ كبير في معدل نمو الإيرادات في الربع الثالث لدى إحدى الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي. شهد مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات انخفاضاً متتالياً على مدى ثماني جلسات تداول، محطماً بذلك الرقم الأطول منذ الأزمة المالية عام 2008.
مع ذلك، لم يتفق المحللون على أن تفسير السوق يشير إلى انهيار الطلب على الذكاء الاصطناعي. بل ظهرت تحليلات تشير إلى أن إعادة تقييم تطالها نماذج استثمارية تعتمد على الاستدانة وتقييمات عالية جداً. من هنا، لا يصح التسرع في الحكم بأن هذا انهيار في الفقاعة، ولا كذلك اعتباره مجرد تصحيح مؤقت. غير أن المؤلم هو أن كوريا الجنوبية تعرضت لاهتزازات أقوى بكثير من نظرائها. في الأسبوع ذاته، انخفض مؤشر ناسداك 4.48%، ومؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات 11.41%، ومؤشر نيكاي225 بـ 5.37%، بينما كان انخفاض مؤشر كوسبي 14.46%.
يكمن السبب في البنية الهيكلية للسوق. تحتل شركة سامسونج إلكترونيكس وشركة إس كي هاينيكس وحدهما ما يقارب نصف القيمة السوقية لسوق الأوراق المالية. بالإضافة إلى ذلك، لم يكن لدى المستثمرين الأفراد والمؤسسات القدرة على امتصاص المبيعات الأجنبية الكبيرة، خاصة في ضوء الخسائر التي منيت بها الأسواق في يوليو الماضي. اختفى أيضاً دعم أسعار الأسهم مع انتهاء برنامج إعادة شراء الأسهم الكبير من قبل سامسونج إلكترونيكس في السابع من أكتوبر. باع المستثمرون الأجانب ما يزيد على 208 تريليون وون خلال هذا العام، وقُيل إن صندوق المعاشات الوطني خسر 182 تريليون وون من مقتنياته من الأسهم في الربع الثالث. كان سوق مركزاً على هاتين الشركتين الكبيرتين عرضة لتقلبات حادة بناءً على تدفقات المستثمرين الأجانب وحدها.
تبقى موثوقية الارتفاع المحتمل منخفضة. ارتفع مؤشر كوسبي للمرة الأولى منذ ثماني جلسات في 16 أكتوبر، وعاد المستثمرون الأجانب للشراء بصافي موجب للمرة الأولى منذ تسع جلسات. لكن في يوم 19 أكتوبر، انخفض السوق بأكثر من 3% في البداية قبل أن ينقلب نحو الارتفاع، ثم عاد المستثمرون الأجانب للبيع بصافي سالب، مما أدى إلى تذبذب مستمر. يرى محللو الشركات الاستثمارية أن أسعار أسهم شركات أشباه الموصلات الكبرى لا تُحدَّد حالياً بالأساس على الأرباح، بل بعوامل مثل متوسط نسبة السعر إلى الربح (الخصم) وضغط المبيعات.
تنتظر السوق عدة متغيرات حاسمة في الأيام والأسابيع القادمة. من المتوقع أن تعلن شركات مثل إن فيديا وميتا عن نتائجها خلال الفترة من 20 إلى 22 أكتوبر، كما يُتوقع أن تطرح شركة رائدة في مجال الذكاء الاصطناعي أسهمها للاكتتاب العام في نوفمبر. كما ستعقد لجنة السياسة النقدية والمالية بالبنك المركزي الكوري اجتماعاً في 22 أكتوبر. يُضاف إلى ذلك عدم اليقين المتعلق بارتفاع أسعار النفط العالمية والتضخم وأسعار الفائدة الأمريكية، بالإضافة إلى القلق من تسارع التقدم التكنولوجي لدى شركات الذاكرة الصينية.
على الحكومة والسلطات المالية أن تعيد النظر في سياسات تنشيط سوق رأس المال التي اتخذتها خلال العام الماضي. لقد أعرب المسؤولون عن ثقة بأنهم حلوا مشاكل "الخصم الكوري" من خلال تعديلات قانون الشركات وفرض إجراءات صارمة ضد التلاعب بأسعار الأسهم، لكن المشهد الحالي لمؤشر كوسبي يشير إلى أن هناك فجوة بين الظاهر والباطن. فقد أُزيلت الثغرات المؤسسية، لكن لم يتم تحقيق تحسين حقيقي في الهيكل الأساسي للسوق، كأن السلطات المالية أطلقت الاحتفالات مبكراً جداً. والآن، بينما ينخفض مؤشر كوسبي، تسمع تصريحات من السلطات المالية تؤكد أن "الأساسيات الاقتصادية للسوق المالي الكوري سليمة"، الأمر الذي دفع مراقبين دوليين إلى التساؤل: "أين بالضبط السلطات المالية الكورية من كل هذا؟" هذا السؤال يستحق تأملاً عميقاً.
على الحكومة الآن أن تركز جهودها على توسيع قاعدة العرض والطلب بدلاً من اللجوء إلى تدابير دعم مصطنعة. يتعين عليها أن تعزز الطلب على الاستثمار طويل الأجل للتخفيف من التركيز المفرط على قطاع أشباه الموصلات، وأن تتابع تنفيذ خطط العودة للمساهمين المقررة من الشركات في نهاية هذا الشهر، والتأكد من أنها تتجاوز الوعود الكلامية إلى الإجراءات الفعلية. من جهتهم، يجب على المستثمرين ألا يقلقوا من التقلبات اليومية. في الوقت الحالي، لم يكتمل التحقق من صحة لا التفاؤل بشأن الذكاء الاصطناعي ولا التشاؤم. في مثل هذه الأوقات، ما يحمي السوق ليس الثقة المفرطة، بل الفحص الدقيق والمتأني.
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.