وسط انتقادات موجهة إلى بورصة كوريا الجنوبية والمتداولين الأجانب بالتكرار العالي (HFT) في جلسات الاستجواب السياسي الوطني، يشير متخصصون في قطاع الاستثمار المالي إلى وجود أخطاء في المقدمات الأساسية والبناء المنطقي للانتقادات الموجهة من البرلمان.
اعترض أعضاء من لجنة الشؤون الحكومية بالمجلس الوطني، بمن فيهم العضوة كيم هيون-جونج من الحزب الديمقراطي، يوم الثامن من هذا الشهر على أن حجم تداولات التداول بتكرار عالي قد ارتفع بشكل حاد منذ إدراج صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية، وأكدوا أن المتداولين الأجانب بالتكرار العالي استغلوا عمليات إعادة التوازن في فترة إغلاق السوق لزيادة التذبذب والتلاعب بالأسعار. وقد طُلب من البورصة في أعقاب ذلك مراجعة إعادة هيكلة هيكل الحوكمة وفصل الوظائف العامة.
النقطة الجوهرية التي يثيرها الممارسون في قطاع الاستثمار المالي تتعلق بطريقة تجميع إحصائيات التداول بتكرار عالي والتمييز بين دور نظام موفري السيولة.
بموجب قانون أسواق رأس المال، موفر السيولة هو صانع سوق ملزم بتقديم عروض أسعار ثنائية الاتجاه لتخفيف عدم التوازن بين المشتريات والمبيعات للصناديق المتداولة وغيرها. تتم عملية تقديم العروض وتعديلها من خلال خوارزميات، لكن الإحصائيات المتعلقة بحجم التداول بتكرار عالي التي قدمها البرلمان تتضمن تفاصيل الصفقات المتعلقة بتوفير السيولة من قبل موفري السيولة، وفقاً لما أوضحه المتخصصون.
قال أحد المسؤولين في قطاع الاستثمار المالي: "موفر السيولة هو كيان يوفر السيولة بتقديم عروض شراء وبيع متزامنة وفقاً لالتزاماته المحددة. إن تصنيف أنشطة التداول العادية لموفري السيولة بوصفها تداولاً بتكرار عالي وتقييمها بوصفها السبب الرئيسي في توسيع التذبذب نتيجة لافتقار الفهم للنظام." وأضاف: "هذا التقييم يعكس نقصاً في الفهم العميق للمنظومة المعمول بها."
كما يعتبر المتخصصون أن المنطق الذي يقتصر على حجم حجم التداولات وحده لاستنتاج حدوث تذبذب أو تلاعب بالأسعار غير دقيق.
عندما تستمر عمليات شراء وبيع ضخمة في نطاق سعري معين، قد يزداد حجم التداول بشكل كبير، لكن تذبذب الأسهم—أي نطاق تغير الأسعار—قد لا ينتج عنه أي تحرك يذكر. بعبارة أخرى، فإن حجم التداول ليس مؤشراً مباشراً على زيادة تذبذب الأسهم، وبالتالي يجب أن يسبق ذلك تحليل دقيق لسجلات العروض والصفقات المنجزة.
وفيما يتعلق بإشارة البرلمان إلى مشاركة شركة متخصصة أجنبية في التداول بتكرار عالي في لجنة الاستشارة الخاصة بالمشتقات المالية بالبورصة باعتبار ذلك معاملة تفضيلية، أوضح المتخصصون أن البورصات الرئيسية العالمية تستخدم بشكل روتيني شركات متخصصة في المجال المالي كمستشارين لتشغيل أسواق المشتقات وإدارة السيولة.
رد مكتب العضوة كيم هيون-جونج على هذه الانتقادات بالقول إنها تستهدف ليس الممارسات الطبيعية البسيطة لموفري السيولة بل الممارسات الملتوية والمخالفات الهيكلية التي تستغل رخصة موفر السيولة. وقال أحد مسؤولي المكتب: "الهدف ليس إلغاء وظيفة موفر السيولة نفسها بل التحقق من الآثار الجانبية الناتجة عن الانتهاكات والممارسات غير القانونية التي ترتكب باستخدام صفة وترخيص موفر السيولة".
حالياً، تجري بورصة كوريا الجنوبية بالتعاون مع مؤسسات خارجية مثل معهد كوريا للأبحاث المالية دراسة متخصصة حول التأثير الفعلي للتداول بتكرار عالي على السيولة والتذبذب في السوق المحلية، بناءً على بيانات الطلبات والصفقات الضخمة.
قال أحد المسؤولين المطلعين على شؤون البورصة: "يجب أن نكون حذرين في مناقشة تشديد الأنظمة بناءً على تقديرات أو أرقام جزئية قبل ظهور نتائج التحقق الدقيق من البيانات المتعلقة بتأثير التداول بتكرار عالي. فالتغييرات في النظام التي لا تستند إلى تحليل واضح قد تؤدي إلى آثار جانبية سلبية مثل ضعف السيولة في السوق."
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.