أبقى البنك المركزي الكوري على معدل الفائدة الأساسي دون تغيير، غير أن أسعار الفائدة السوقية تحافظ على مستويات مرتفعة، مع احتمالية حدوث زيادات إضافية خلال نهاية العام، مما يثير مخاوف من تعميق الفجوة بين الشركات في توفر التمويل. فيما تتمتع الشركات التي حسّنت نتائجها الاقتصادية بفضل ازدهار قطاع أشباه الموصلات بقدرة نسبية على تحمل أعباء الفوائد المتزايدة، فإن الشركات التي تعاني من تراجع الطلب المحلي وتدهور ظروفها الاقتصادية قد تواجه أعباء تمويلية تشكل عبئًا إداريًا مباشرًا.
وأظهرت البيانات الصادرة عن القطاع المالي يوم 22 أكتوبر أن سعر أوراق ديون الشركات غير المضمونة بدرجة تصنيف AA- لأجل ثلاث سنوات بلغ 4.56% سنويًا في الرابع عشر من أكتوبر الجاري، مرتفعًا بمقدار 1.10 نقطة مئوية عن نهاية العام الماضي (3.46% سنويًا). كما ارتفع سعر أوراق التجارة البنكية قصيرة الأجل (CP) لأجل 91 يومًا من 3.30% إلى 3.66% خلال الفترة ذاتها، بزيادة بلغت 0.36 نقطة مئوية، مما يعكس تعاظم أعباء الشركات في تمويل احتياجاتها المالية.
وتوسع نطاق السداد الصافي لأوراق الديون. ففي سبتمبر الماضي، تمت عمليات سداد صافية بقيمة 3.4 تريليون وون كوري، بزيادة بلغت 2.5 تريليون وون عن الشهر السابق (900 مليار وون). وعزا البنك المركزي ذلك إلى استمرار الضغط على عمليات الإصدار نتيجة ارتفاع أسعار الفائدة السوقية، مع تراكم أوراق مالية قاربت آجال استحقاقها.
وأبقت اللجنة النقدية بالبنك المركزي الكوري على معدل الفائدة الأساسي عند 3.00% سنويًا، بيد أن السياسة الانكماشية من المتوقع أن تستمر. فقد بلغ معدل التضخم في أسعار المستهلك في سبتمبر 2.9% مقارنة بالفترة ذاتها من العام السابق، متجاوزًا هدف البنك المركزي المتمثل في 2%، كما سجل معدل التضخم الأساسي 2.8%، مما يشير إلى استمرار الضغوط التضخمية ويطرح احتمالية رفع الفائدة الأساسية إضافيًا في اجتماع اللجنة النقدية المقرر في نوفمبر.
وفي حالة استمرار أسعار الفائدة السوقية في المستويات المرتفعة، قد تتسع الفجوة بين الشركات المختلفة في ظروف توفر التمويل. فالشركات التي تتوقع تحسنًا في نتائجها بفضل تصدير قطاع أشباه الموصلات تملك قدرة نسبية على تحمل أعباء الفوائد المتزايدة، بينما الشركات التي شهدت تدهورًا في ربحيتها جراء تراجع الطلب المحلي وتدهور ظروفها الاقتصادية قد يترتب عليها أن ترى في ارتفاع أسعار التمويل عبئًا إداريًا مباشرًا.
وتوضح البيانات أن هامش الربح التشغيلي مقابل المبيعات لدى الشركات المحلية غير المالية بلغ 5.2% في العام الماضي مقابل 4.6% عام 2024، بينما اتسعت نسبة الشركات ذات معدل تغطية الفوائد أقل من 100% من 42.8% إلى 42.9% خلال الفترة ذاتها. وهذا يعني أنه بينما تحسنت المؤشرات العامة للربحية عبر مجمل الشركات، إلا أن نسبة الشركات العاجزة عن سداد التزاماتها الفائدية قد ازدادت في الواقع.
سونغ شين-سانغ، الباحث الأول بمعهد البحوث المالية الكوري، يقول: "تحسن نتائج الشركات هذا العام قد تركز في قطاعات محدودة مثل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي، بينما العوامل الهيكلية الضعيفة في القطاعات الضعيفة قد لا تتلاشى بسهولة، مما يعني أن الفجوة بين الشركات حسب القطاع سوف تستمر لفترة قادمة."
وقد تنعكس الفجوة بين نتائج الشركات كذلك على سلامة المؤسسات المالية. فإذا ازدادت نسبة الشركات العاجزة عن تحمل أعباء الفوائد أو اتسع نطاق الديون المتعثرة في القطاعات الضعيفة، فإن البنوك قد تواجه أعباء متزايدة في إدارة السلامة المالية.
سيو جي-يونغ، أستاذ إدارة الأعمال بجامعة سانغميونغ، يرى أنه "إذا ما استمرت أسعار الفائدة المرتفعة لفترة طويلة، قد تتسع الفجوة بين الشركات لتتجاوز مجرد الفروقات في أسعار التمويل وتصل إلى مسألة القدرة على الوصول إلى التمويل ذاته. والشركات الأقل كفاءة والأعلى اعتمادًا على القروض البنكية والأقل امتلاكًا للضمانات أو التصنيف الائتماني قد تواجه قيودًا متشددة في الحصول على التمويل، وهو ما قد ينعكس على الفجوات في الاستثمار والتوظيف."
وإزاء استمرار الاختلافات في الظروف حسب القطاع وحجم الشركة، يشير المحللون إلى ضرورة الانتباه لتأثير تدهور قدرة الشركات الضعيفة على السداد على سلامة المؤسسات المالية.
مون جونغ-هي، الاقتصادي الأول بمصرف كيه بي كوك مين، يؤكد أن "الاعتماد على صادرات أشباه الموصلات يتزايد بسرعة، مما يعني أن تقلبات دورة أعمال قطاع معين بدأت تؤثر بشكل أكبر على الاقتصاد برمته. وسيكون التحدي الأساسي للسياسة القادمة هو كيفية نشر دفء التعافي الاقتصادي عبر القطاعات كافة، في الوقت الذي يتم فيه التعامل مع الأعباء المالية على الشركات الضعيفة بفعالية."
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.