الأسهم الدفاعية توفر ملاذاً نسبياً في سوق الأسهم الهابطة: تحليل أداء البنوك والاتصالات وشركات التبغ

 

منظر عام لمنطقة البورصة والخدمات المالية في يويدو، يونغ-دونغو، سيول. [الصورة: مراسل يو دايه-جيل [e-mail]]

شهد مؤشر كوسبي انخفاضاً حاداً بنسبة تقارب 20% منذ بداية الشهر الجاري، مما أسفر عن خسائر كبيرة للمستثمرين. وفي المقابل، أثبتت الأسهم الدفاعية الممثلة في قطاعات البنوك والاتصالات والتبغ مرونة نسبية، حيث تراجعت جميع الاثنا عشر ورقة مالية في هذه القطاعات بنسب أقل من مؤشر كوسبي أو ارتفعت قيمتها. غير أن شركة كي تي أند جي وحدها هي التي حققت أرباحاً فعلية. وأظهر التحليل أن الفجوة في معدلات العائد داخل نفس القطاع تجاوزت عشرة نقاط مئوية في بعض الحالات، مما يشير إلى أن مجرد تصنيف السهم كورقة دفاعية لا يكفي لتجنب الخسائر.
أفادت بيانات بورصة كوريا الجنوبية التي تم تحليلها في الثالث والعشرين من الشهر بأن مؤشر كوسبي انخفض بنسبة 19.07% في الفترة من الأول إلى الثاني والعشرين من الشهر الجاري. وقد ارتفع المؤشر من 6838.04 نقطة في الثلاثين من الشهر السابق إلى 7003.74 نقطة في الثاني من الشهر الحالي، لكنه تراجع بشكل حاد بعد ذلك ليصل إلى 5533.77 نقطة في الثاني والعشرين.
يُقصد بالأسهم الدفاعية تلك الأسهم المتعلقة بشركات تحافظ على الاستقرار النسبي في أدائها المالي حتى في فترات الانكماش الاقتصادي أو تراجع الاستهلاك. ويبرز قطاعا الاتصالات والتبغ كأمثلة نموذجية على ذلك. فقطاع الاتصالات يضمن تدفقاً مستقراً من الإيرادات الشهرية بفضل الرسوم المنتظمة، حيث يصعب على المستهلكين تقليل استخدام الهواتف المحمولة والإنترنت حتى في الأوقات الاقتصادية الصعبة. وبالمثل، يُصنف قطاع التبغ ضمن السلع التي تشهد تقلبات طلب محدودة نسبياً بحسب التغيرات في الأسعار أو الدخول، مما يقلل من احتمالية هبوط حاد في المبيعات خلال فترات الركود الاقتصادي.
تختلف البنوك عن الأسهم الدفاعية التقليدية من حيث حساسيتها تجاه تقلبات الدورة الاقتصادية وأسعار الفائدة. غير أن قاعدة العملاء الواسعة التي توفر دخلاً مستقراً من الفوائد، إلى جانب جاذبية توزيعات الأرباح وقدرات رأس المال لدى المجموعات المالية الكبرى، قد تعمل كعوامل دفاع نسبية خلال فترات الهبوط في السوق. وتعتبر التدفقات النقدية المستقرة ومعدلات العائد على الأرباح المرتفعة من العوامل التي يركز عليها المستثمرون عندما تنخفض توقعات ارتفاع أسعار الأسهم. بالمقابل، قد تتعرض أسهم البنوك للضرر إذا ارتفعت نسب التأخر عن السداد بسبب الانكماش الاقتصادي وزادت أعباء مخصصات الديون المعدومة.
أظهرت فترة الهبوط الحالية فعلاً نتائج دفاعية ملحوظة. ففي نفس الفترة، بلغ معدل العائد المتوسط لثمان أسهم بنكية -9.27%، بينما بلغ لثلاث أسهم اتصالات -6.92%. وعند المقارنة مع مؤشر كوسبي، تمثل هذه النسب أداء أفضل بـ 9.80 نقطة مئوية و 12.15 نقطة مئوية على التوالي. في المقابل، حققت شركة كي تي أند جي، كبرى شركات التبغ المحلية، ارتفاعاً بنسبة 9.99%، لتكون الوحيدة بين الشركات المدروسة التي حققت عائداً موجباً.
في قطاع البنوك، أظهرت بنك التنمية الكوري أفضل أداء دفاعية. حيث كان تراجع بنك التنمية الكوري محدوداً بنسبة 1.73% خلال الفترة من الأول إلى الثاني والعشرين من الشهر. وسجلت كي بي فاينانشيال (-6.28%) وهانا فاينانشيال هولدينج (-7.77%) أيضاً معدلات تراجع نسبية أقل.
في المقابل، هبطت أسهم شينهان فاينانشيال بنسبة 14.89%، لتسجل أسوأ أداء بين أسهم البنوك. وسجلت كل من بي إن كي فاينانشيال هولدينج (-12.44%) وأوري فاينانشيال هولدينج (-10.46%) وجي بي فاينانشيال هولدينج (-10.31%) وآي إم فاينانشيال هولدينج (-10.24%) معدلات تراجع بأرقام مزدوجة.
يُعزى تراجع أسهم شينهان فاينانشيال جزئياً إلى القلق من الأعباء الرأسمالية الناجمة عن استحواذ شينهان فاينانشيال على شركة لوتي للتأمين ضد الحوادث. وقد وقعت شينهان فاينانشيال عقد استحواذ على 77.04% من أسهم شركة لوتي للتأمين ضد الحوادث بقيمة 693.3 مليار وون في الثالث عشر من الشهر الماضي. وفي حين أن الاستحواذ يعزز قدرات شينهان في القطاعات غير المصرفية، فإن احتمالية الحاجة إلى زيادة رأس المال في المستقبل تبقى متغيراً حاسماً.
تباينت أداء شركات الاتصالات الثلاث. فقد انخفضت أسهم إل جي يو بلاس بنسبة 0.69%، محافظة بشكل أساسي على قيمتها، بينما انخفضت أسهم كي تي وإس كي تليكوم بنسب 9.08% و 10.98% على التوالي. وهكذا، رغم أن جميع شركات الاتصالات تعتمد على دخل ثابت من الرسوم المنتظمة، إلا أن قدرتها على الدفاع عن أسعار أسهمها تباينت بشكل كبير.
يعزو المحللون هذا الاختلاف إلى تأثير أعباء الاستثمار في مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي وسياسات إعادة الأموال للمساهمين. فقد أشارت شركة داول للاستثمارات مؤخراً إلى أن تباين أداء أسهم شركات الاتصالات الثلاث يعود إلى الأعباء المترتبة على التدفقات النقدية نتيجة لطرق الاستثمار المختلفة في مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي، وكذلك اختلاف سياسات إعادة شراء الأسهم. وأوضحت الشركة أن إل جي يو بلاس حققت قدرة دفاعية أقوى نسبياً من خلال توزيع أعباء الاستثمار بالتعاون مع مشغلين خارجيين، وفي ذات الوقت تابعت برنامج إعادة شراء الأسهم.
برزت شركة كي تي أند جي كأفضل الشركات أداء. ارتفعت قيمة السهم من 176200 وون في الثلاثين من الشهر السابق إلى 193800 وون في الثاني والعشرين من الشهر الجاري. وفي الحادي والعشرين من الشهر، ارتفع السهم خلال جلسة التداول إلى 196400 وون، ليحقق أعلى مستوى له خلال اثنين وخمسين أسبوعاً.
يُعزى القوة في أداء السهم إلى خصائصه كأسهم دفاعية، بالإضافة إلى توقعات تحسن الأداء المالية وتوسيع إعادة الأموال للمساهمين. فقد أعلنت كي تي أند جي عن خطة إعادة شراء وحرق أسهم بقيمة 360 مليار وون في الشهر السابق. وإلى جانب ذلك، يُتوقع أن تحقق الشركة نمواً في الربح التشغيلي خلال الربع الثالث من السنة الحالية مقارنة بنفس الفترة من السنة السابقة، مدفوعاً بنمو أنشطة التبغ الدولية.
عند توسيع فترة التحليل من الأول من يوليو إلى الثاني والعشرين من الشهر الجاري، تتأكد القوة النسبية للأسهم الدفاعية. فقد انخفض مؤشر كوسبي بنسبة 34.72% خلال تلك الفترة، بينما بلغ معدل العائد المتوسط لثمان أسهم بنكية -1.19%، وثلاث أسهم اتصالات -6.95%. وفي المقابل، ارتفعت أسهم كي تي أند جي بنسبة 14.20%.
علاوة على ذلك، حققت شركات مثل أوري فاينانشيال هولدينج (7.76%)، جي بي فاينانشيال هولدينج (5.24%)، هانا فاينانشيال هولدينج (4.62%)، وإل جي يو بلاس (3.07%) عوائد موجبة. وهكذا حققت خمس شركات من بين الاثنتي عشرة شركة المدروسة عوائد إيجابية للمستثمرين حتى خلال فترة هبوط استمرت حوالي أربعة أشهر.
غير أن مجرد تصنيف السهم كأسهم دفاعية لا يعني اختفاء مخاطر انخفاض السعر. فحتى وإن تمتعت الشركة ببنية إيرادات مستقرة، فإن ارتفاع أسعار الفائدة والزيادة في تكاليف الاستثمار والضغوط المالية الخاصة بشركات معينة قد تسبب تقلبات حادة في أسعار الأسهم. وكما أظهر هذا التحليل، فقد احتفظت أسهم البنوك والاتصالات العديدة بأداء أفضل من مؤشر كوسبي فقط، لكنها لم تتمكن من تجنب الخسائر الفعلية.
 



* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.