توسع عدم اليقين في السوق بعد عام 2028
وفقاً لمصادر في قطاع الاستثمارات المالية في اليوم العاشر من الشهر الجاري، أعلنت مورغان ستانلي في تقرير نشرته أمس بعنوان «أشباه الموصلات الذاكرة - القضايا الأساسية بعد الانتخابات الوسيطة الأمريكية» عن خفض السعر المستهدف لأسهم SK حينيكس من 2.6 مليون وون إلى 1.6 مليون وون، بما يمثل انخفاضاً بنسبة 38 بالمئة.
كما خفضت مورغان ستانلي السعر المستهدف لأسهم سامسونج إلكترونيكس من 381 ألف وون إلى 309 آلاف وون، بنسبة انخفاض 19 بالمئة. وتم تعديل السعر المستهدف للأسهم الممتازة لسامسونج من 304.8 آلاف وون إلى 247.2 ألف وون. غير أن مورغان ستانلي حافظت على توصيتها بـ «زيادة التركيز» على كلا الشركتين.
شون كيم، محلل مورغان ستانلي الذي أعد هذا التقرير، هو شخصية معروفة في السوق المحلي بلقب «ملاك الموت في قطاع أشباه الموصلات» لتكراره تحذيراته من تدهور ظروف السوق. فقد أصدر في عام 2021 تقريراً بعنوان «الشتاء قادم للذاكرة» حذّر فيه من تباطؤ الظروف، وكرر في عام 2024 خفض الأسعار المستهدفة بنسب كبيرة لسامسونج و SK حينيكس مستشهداً بمخاطر فرط الإمدادات في السوق.
ركز التقرير الجديد على الفترة الممتدة بعد عام 2028. وقال شون كيم في التقرير: «أهم نقاش في سوق أشباه الموصلات الذاكرة حالياً هو ما إذا كان يمكن تجنب هاوية الأرباح في عام 2028»، مضيفاً أن «المخاوف من القدرة على تحقيق والحفاظ على معدلات النمو بعد عام 2028 أخذت تتسع أكثر من المخاوف المتعلقة بالأرباح للعام المقبل نفسه».
على وجه الخصوص، توقعت مورغان ستانلي أن تشهد فترة من تراجع سرعة بناء مراكز البيانات بالذكاء الاصطناعي بدءاً من نهاية العام المقبل عندما تبدأ المنشآت الإنتاجية الجديدة عملياتها. وتتوقع الشركة أن بعض مشاريع بناء المراكز قد تأخرت بعد الانتخابات الوسيطة الأمريكية، وأن مشروعات بقدرة إجمالية تبلغ حوالي 5 جيجاواط المقررة للتشغيل في عام 2028 قد تُؤجل إلى عام 2029.
بناءً على ذلك، توقعت مورغان ستانلي أن معدل الزيادة في المعدات الجديدة لمراكز البيانات العالمية سينخفض من نسبة 21 بالمئة المتوقعة أصلاً في عام 2028 إلى 9 بالمئة، ثم يتعافى إلى 20 بالمئة في عام 2029. وتشير التحليلات إلى أنه عند تأخر استثمارات مراكز البيانات وفي الوقت الذي يتسع فيه الإمداد من الذاكرة، فإن نقص الإمدادات الحالي قد ينخفض وقد تشهد أسعار أشباه الموصلات ضغوطاً هبوطية.
أضافت مورغان ستانلي عاملين آخرين قد يقيدان الربحية طويلة الأجل: توسع القدرات الإنتاجية لشركات أشباه الموصلات الصينية وتشديد المنافسة في سوق ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM). وخفضت مورغان ستانلي توقعات معدل الربح التشغيلي لـ SK حينيكس من ذاكرة النطاق الترددي العالي للفترة 2027-2028 من 78-80 بالمئة إلى حوالي 70 بالمئة. كما خفضت توقعات معدل الربح التشغيلي لسامسونج في قطاع ذاكرة النطاق الترددي العالي من حوالي 80 بالمئة إلى 65-72 بالمئة.
على النقيض من ذلك، رفعت مورغان ستانلي توقعات الأرباح قصيرة الأجل. فقد رفعت توقعات الربح التشغيلي لسامسونج للعام المقبل بنسبة 9 بالمئة و SK حينيكس بنسبة 13 بالمئة عن التوقعات السابقة. كما رفعت توقعات الربح التشغيلي لعام 2028 لكلا الشركتين بنسبة 10 بالمئة لسامسونج و 1 بالمئة لـ SK حينيكس.
غير أن خفض الأسعار المستهدفة يعكس احتمالية عودة ربحية قطاع أشباه الموصلات الذاكرة إلى متوسطاتها التاريخية بعد عام 2029. فقد خفضت مورغان ستانلي توقعات معدل الربح التشغيلي الوسطي لـ SK حينيكس للفترة 2029-2035 من 53 بالمئة إلى 28 بالمئة.
وأوضحت مورغان ستانلي قائلة: «تتحرك أسعار الأسهم قبل أن تتحسن الأساسيات الاقتصادية للشركات، وتعكس السعر المستهدف المخاطر المحتملة من تراجع توقعات الأرباح خلال السنوات القادمة عندما تلحق الإمدادات بالطلب وتتباطأ وتيرة بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي».
مع ذلك، غيّرت مورغان ستانلي السهم الأكثر تفضيلاً في القطاع من سامسونج إلكترونكس الدقيقة إلى سامسونج إلكترونيكس الأساسية. وترى الشركة أن سامسونج إلكترونيكس في وضع أفضل نسبياً لأنها تستعيد حصتها السوقية في سوق ذاكرة النطاق الترددي العالي وتحقق أرباحاً من أنشطة تجارية خارج قطاع أشباه الموصلات، مما يضعها في موقع أقوى في مراحل تراجع الصناعة المستقبلية.
وفقاً للتنبؤات المستشهد بها من تريندفورس في التقرير، من المتوقع أن ترتفع حصة سامسونج إلكترونيكس من سوق ذاكرة النطاق الترددي العالي إلى حوالي 39 بالمئة العام المقبل، محتلة بذلك المرتبة الأولى أمام SK حينيكس التي تتمتع بحصة بنسبة 37 بالمئة.
وختمت مورغان ستانلي بالقول: «بينما يجلب الذكاء الاصطناعي تغييرات هيكلية لصناعة أشباه الموصلات الذاكرة، إلا أن هذا القطاع يحافظ على طابعه الدوري. وفي المراحل المتأخرة من دورات الصناعة، تتمتع الشركات الكبرى والقوية مالياً والرائدة تكنولوجياً بمزايا نسبية أقوى».
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.