![منظر عام لمنطقة الأوراق المالية في يويدو بمنطقة يونغدونغبو في سيول.[الصورة=مراسل يو تاي-جيل dbeorlf123@ajunews.com]](https://image.ajunews.com/content/image/2026/08/11/20260811151014107771.jpg)
على الرغم من الجهود الحكومية لتحويل رؤوس الأموال الأجنبية نحو سوق الأسهم المحلي من خلال سياسات متنوعة، فإن فعالية هذه الإجراءات تشهد تراجعاً تدريجياً. وفي الوقت الذي تتقلص فيه الحوافز الضريبية لحسابات استرجاع رأس المال المحلي بشكل متدرج، والسوق المحلية تعاني انخفاضات حادة، يتجه المستثمرون الأفراد من جديد نحو أسواق الأسهم الأمريكية.
وفقاً لسلطة الإيداع والتسوية الكورية، بلغت صافي عمليات شراء الأسهم الأمريكية من قبل المستثمرين المحليين خلال الفترة من الأول إلى العاشر من الشهر الحالي 716.48 مليون دولار. وقد تجاوز هذا المبلغ في عشرة أيام فقط صافي عمليات الشراء في شهر يونيو بالكامل، والذي بلغ 632.95 مليون دولار. تستمر صافي عمليات الشراء للأسهم الأمريكية من المستثمرين المحليين بشكل شهري طوال العام باستثناء شهري أبريل ومايو، وبلغت بشكل خاص في يوليو مستوى قياسياً بلغ 4.642 مليار دولار.
يُعزى هذا الاتجاه بشكل مباشر إلى اتساع الفارق في معدلات العائد بين الأسواق المحلية والعالمية. فبينما تشهد السوق المحلية انخفاضات حادة وتقلبات عالية، تتمتع السوق الأمريكية بأداء نسبي أقوى، مما يدفع المستثمرين إلى إعطاء الأولوية لمعدلات العائد على الحوافز الضريبية. فإذا كان بإمكان المستثمر تحقيق عوائد أعلى من خلال الأسهم الأمريكية حتى بعد دفع الضرائب، فلا توجد ضرورة لتحويل الأموال إلى السوق المحلية.
تظهر حسابات استرجاع رأس المال المحلي أيضاً علامات واضحة على تراجع فعالية السياسة. وفقاً لجمعية شركات الاستثمار المالي، انخفضت أرصدة هذه الحسابات في نهاية الشهر الماضي إلى 2.1292 تريليون وون، بانخفاض قدره 526.8 مليار وون عن الشهر السابق. وهذا هو المرة الأولى التي تنخفض فيها الأرصدة الشهرية منذ إطلاق هذه الحسابات في مارس. بدأت التدفقات النقدية الشهرية بمبلغ 414 مليار وون في مارس، ثم ارتفعت إلى 924.9 مليار وون في أبريل و1.245 تريليون وون في مايو، إلا أنها انخفضت بشكل حاد إلى 72.1 مليار وون في يونيو ثم تحولت إلى تدفق سلبي في يوليو.
تكمن المشكلة في أن الحوافز الضريبية لحسابات استرجاع رأس المال المحلي ستضعف أكثر في الأشهر المقبلة. تقدم هذه الحسابات، التي تعفي ضريبة أرباح البيع للمستثمرين الذين يعيدون استثمار عائدات بيع الأسهم الأجنبية في الأسهم المحلية، معدل استبعاد بنسبة 100 في المائة في البداية، وانخفضت النسبة إلى 80 في المائة في يونيو ويوليو، وستنخفض إلى 50 في المائة من الآن وحتى نهاية العام. ومع تقليل أقوى الحوافز الضريبية بشكل تدريجي، يتضاءل بشكل حتمي الحافز لتحويل الأموال إلى السوق المحلية.
أثارت خطة إعادة تنظيم حسابات الاستثمار الفردية المدخرة (ISA) جدلاً مماثلاً. قررت الحكومة إنشاء حساب "ISA إنتاجي" للاستثمار في الأسهم المحلية، مع إلغاء نقل الحد الأقصى للمساهمات في حسابات ISA الموجودة وتحديد فترة العقد بحد أقصى خمس سنوات. غير أن معارضة المستثمرين الذين يفضلون صناديق المؤشرات المتداولة للمؤشرات الأجنبية المدرجة محلياً ازدادت، مما دفع الرئيس لي جاي-ميونغ إلى توجيه تعليمات بإعادة النظر الكامل في خطة الإعادة.
يشير المتخصصون في القطاع إلى أن النمط المتكرر الذي تتبعه الحكومة هو إنشاء نظام جديد للتشبث برؤوس الأموال المحلية، ثم تقليل الحوافز الموجودة، وعند مواجهة معارضة قوية، إجراء تعديلات من جديد. والمشكلة الأساسية هي أن الحكومة تسعى إلى تغيير تدفق أموال المستثمرين من خلال تعديل الحوافز الضريبية وفرض قيود على الاستثمار، بدلاً من العمل على تعزيز القدرة التنافسية لسوق رأس المال المحلي.
يمكن فهم سياسة المنتجات ذات الرافعة المالية في نفس السياق. بادرت الحكومة بإدخال منتجات رافعة مالية للأسهم الفردية بهدف رفع القدرة التنافسية لسوق المنتجات ذات الرافعة المالية المحلي واستيعاب احتياجات الاستثمار المتنوعة في السوق المحلي. غير أن الحكومة أوقفت بشكل مؤقت إطلاق منتجات رافعة مالية جديدة للأسهم الفردية بحجة الإفراط في ارتفاع الأسواق والمخاطر المترتبة على الخسائر، وشددت القيود برفع الحد الأدنى للإيداع الأساسي من 10 ملايين وون إلى 30 مليون وون.
وفي النهاية، يؤكد المتخصصون أن ما تحتاجه كوريا الجنوبية لتوسيع الاستثمار المحلي ليس حلاً مؤقتاً يعتمد على جعل الاستثمار الأجنبي أكثر صعوبة أو تعديل الحوافز الموجودة، بل رفع الجاذبية الاستثمارية الأساسية من خلال تعزيز نمو الشركات المحلية وعودة الأرباح للمساهمين واستقرار السوق.
قال أحد المتخصصين في صناعة الاستثمار المالي: "إذا كانت السوق المحلية توفر معدلات عائد أكثر جاذبية من السوق الأمريكية، فستعود أموال المستثمرين الأفراد بشكل طبيعي دون الحاجة لتقديم حوافز ضريبية. هناك حاجة ملحة لتعزيز القدرة التنافسية الحقيقية."
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.