تكاليف الفائدة تبلغ أربعة أضعاف الأرباح التشغيلية...خسائر الربع الثالث تتضاعف ستة أضعاف
عائد السندات 16% والتصنيف الائتماني في فئة المضاربة...السوق يعكس مخاطر العجز عن السداد
إنفيديا تمتلك حصة 10% من الأسهم...تأثير الطلب على ذاكرة HBM من سامسونج إلكترونيكس و SK Hynix
أفصحت شركة كوروويف الأمريكية المتخصصة في سحابة الذكاء الاصطناعي عن نتائج الربع الثالث من العام الحالي، التي كشفت عن أزمة ديون حادة رغم تحقيق مبيعات فاقت توقعات السوق. فقد ظهر أن نسبة الدين إلى حقوق الملكية تجاوزت 2000%، والتزامات الديون المستحقة خلال عام واحد بلغت 2.6 مرة من قيمة الأموال النقدية لديها.
وتكشف هذه الأرقام عن أزمة تمويل حقيقية في صناعة ما يُعرف بـ "النيوكلاود"، أي شركات تأجير معالجات الرسومات من إنفيديا، مما يفرض ضغوطاً متزايدة على سلسلة الإمداد في قطاع أشباه الموصلات التي تمتد من إنفيديا إلى سامسونج إلكترونيكس و SK Hynix.
وأعلنت كوروويف في 11 تشرين الثاني أن إجمالي ديونها بلغ 87.456 مليار دولار، مقابل حقوق ملكية قدرها 4.025 مليار دولار، بنهاية الربع الثالث من هذا العام.
وبقسمة إجمالي الديون على حقوق الملكية، تصل نسبة الدين إلى 2173%. أما القروض التي تستحق عليها فوائد فبلغت 46.873 مليار دولار، أي حوالي 11 مرة من الأصول السائلة البالغة 4.122 مليار دولار. وفقط من هذه القروض، تبلغ الالتزامات المستحقة خلال عام واحد 10.572 مليار دولار (حوالي 1.4 تريليون وون كوري تقريباً).
حققت المبيعات نمواً بنسبة 168% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق، لتصل إلى 3.661 مليار دولار، وهو ما فاق توقعات السوق البالغة 3.55 مليار دولار. غير أن تكاليف الفائدة الصافية بلغت 846 مليون دولار، أي أربعة أضعاف الأرباح التشغيلية البالغة 207 مليون دولار فقط. ونتيجة لذلك، تضخمت الخسائر الصافية إلى 709 مليون دولار، بزيادة تزيد على ستة أضعاف مقارنة بـ 110 مليون دولار في الفترة ذاتها من العام السابق. وحذرت الشركة من أن تكاليف الفائدة في الربع الرابع ستزيد أكثر، لتتراوح بين 1.05 و 1.15 مليار دولار.
لا تستطيع الشركة تغطية نفقات الاستثمار من الأموال المتولدة من عملياتها. فقد بلغت النقدية الداخلة من الأنشطة التشغيلية في الربع الثالث 1.975 مليار دولار، بينما أنفقت 9.441 مليار دولار على الاستثمارات الرأسمالية. وهكذا ارتفع العجز في ربع واحد فقط إلى 7.466 مليار دولار. وتخطط كوروويف لاستثمارات رأسمالية بقيمة 37 إلى 39 مليار دولار طوال هذا العام.
تسد الشركة النقص في التمويل من خلال الديون والأسهم. فقد جمعت كوروويف حوالي 4.2 مليار دولار من خلال أوراق مالية قابلة للتحويل خلال الربع الثالث، كما أطلقت برنامجاً لبيع أسهم من فئة A بحد أقصى 35 مليون سهم في السوق. وذكرت الشركة أن حوالي 9 مليارات دولار من السلفيات والودائع من العملاء ستدخل خزينتها خلال الثلاثة أشهر القادمة. وبهذا الشكل، تستمر الشركة في الاستثمار بالاعتماد على القروض الجديدة وزيادة رأس المال والسلفيات من العملاء.
يعكس سوق الائتمان بالفعل مخاطر العجز عن السداد. وفقاً لوكالة رويترز، تجاوزت العوائد على سندات كوروويف المستحقة عام 2031 الـ 16%، وهي عتبة تُعتبر خط الأساس للديون المتعثرة. وبناءً على أسعار مقايضات عدم السداد الائتمانية (CDS)، تبلغ احتمالية العجز عن السداد خلال خمس سنوات حوالي 63%. منحت وكالة ستاندرد آند بورز التصنيف الائتماني B+ وهو تصنيف في فئة المضاربة. وانخفضت أسعار الأسهم بحوالي 40% خلال الشهر الماضي.
ترتبط أزمة التمويل لدى كوروويف بشكل مباشر بأعمال الذكاء الاصطناعي للشركات الضخمة. فقد جاء حوالي 72% من مبيعات الربع الثاني من ثلاث شركات فقط: مايكروسوفت وأوبنآي وميتا. وتستأجر هذه الشركات جزءاً كبيراً من معدات الحوسبة المستخدمة في عمليات الذكاء الاصطناعي من كوروويف. تمتلك إنفيديا حوالي 10% من أسهم كوروويف، وتعهدت بشراء أي طاقة حوسبية لا تتمكن كوروويف من بيعها حتى نيسان عام 2032. وإذا تعثرت كوروويف، فسيُنقل هذا العبء إلى إنفيديا.
وتواجه صناعة النيوكلاود برمتها ظروفاً مشابهة. فالشركة البريطانية نيكسكيل تراجع خطط الإدراج العام المقرر له بقيمة 35 مليار دولار، في أعقاب الانهيار الحاد في أسعار أسهم شركات الذكاء الاصطناعي. وتوقعت شركة الاستشارات الدولية جارتنر في تقريرها الصادر الشهر الماضي أن أكثر من 80% من شركات النيوكلاود ستتوقف عن العمل المستقل بحلول عام 2030. وتشير الحسابات إلى أن تكاليف تشغيل مراكز البيانات التي يجب أن تتحملها هذه الشركات حتى عام 2030 تبلغ 8.5 تريليون دولار، بينما لا تتوقع أن تحقق إيرادات من الذكاء الاصطناعي سوى 3.6 تريليون دولار خلال الفترة ذاتها.
وليست سامسونج إلكترونيكس و SK Hynix بمعزل عن الأزمة التي تعصف بصناعة النيوكلاود. فكلا الشركتين تزود معالجات إنفيديا بذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM). وإذا قللت شركات النيوكلاود عمليات شراء معالجات الرسومات بسبب أزمات التمويل، فستنخفض أوامر إنفيديا لشراء ذاكرة HBM بالتبعية.
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.