احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر تتجاوز 80%... يعتبره السوق أمراً مقررا
تقليص الفترات الزمنية بين الرفعات في ظل ضعف الين والضغوط التضخمية... نقاشات حول رفعة إضافية في ديسمبر
كشفت تقارير إخبارية أن الولايات المتحدة طلبت من البنك المركزي الياباني تسريع وتيرة رفع أسعار الفائدة كشرط مقابل المشاركة في عملية تدخل مشترك لدعم الين الياباني نفذت في نهاية الشهر الماضي. وفي ظل تفاقم ضعف قيمة الين والضغوط التضخمية المتزايدة، بات احتمال تقليص الفترات الزمنية بين رفعات الفائدة، التي كانت تتم كل ستة أشهر تقريباً، أكثر قوة من ذي قبل. وقد بدأ السوق يستقبل فكرة رفع فائدة إضافي في سبتمبر المقبل كأمر مقرر بالفعل.
وفقاً لصحيفة نيهون كييزاي (نيكي) في الرابع والعشرين من الشهر الجاري، أدلى عدة مسؤولين بالبنك المركزي الياباني بتصريحات مؤيدة للمناقشات المتنامية حول رفع مبكر للفائدة. قالوا: "إذا لم نسرع وتيرة رفع أسعار الفائدة، قد ترتفع الأسعار بشكل أكبر من التوقعات مما قد يلحق ضرراً كبيراً بالاقتصاد"، و"تقليص الفترات الزمنية بين الرفعات من ستة أشهر هو بالفعل اعتراف مشترك بين العديد من أعضاء لجنة السياسة النقدية".
الاجتماع المقبل للجنة السياسة النقدية بالبنك المركزي الياباني سيعقد في السابع عشر والثامن عشر من سبتمبر. وبحسب مؤسسات الأبحاث المالية مثل دوتان ريسيرتش، فقد تجاوزت احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر، المنعكسة في أسعار السوق، حاجز الـ 80% اعتباراً من الحادي والعشرين من الشهر الجاري بعد الظهر. وقال أحد المسؤولين في إدارة السندات بمؤسسة مالية: "نحن بالفعل نتعامل على أساس أن رفع الفائدة في سبتمبر أمر مؤكد".
يعود ظهور النقاش حول رفع مبكر للفائدة إلى عملية التدخل المشترك بين أمريكا واليابان لشراء الين التي نفذت في نهاية يوليو الماضي. كشف مسؤول حكومي ياباني لصحيفة نيكي: "من بين الشروط التي طرحتها الولايات المتحدة للمشاركة في التدخل المشترك كان يتضمن أيضاً رفع البنك المركزي الياباني لأسعار الفائدة بوتيرة أسرع".
ويكمن وراء هذا الشرط الأمريكي القلق من ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية الأمريكية. أفادت صحيفة نيكي بأن هناك رأياً سائداً بأن عملية التدخل المشترك هذه كانت بهدف منع تفاقم ضعف الين والارتفاع الحاد في أسعار الفائدة طويلة الأجل اليابانية من الانتشار إلى أسواق السندات الأمريكية. وعلى الرغم من أن وزارة الخزانة الأمريكية أعلنت في التاسع عشر من الشهر الجاري عن مضاعفة حجم عمليات شراء وحرق السندات، إلا أن تأثير خفض الأسعار بقي محدوداً. إذا لم يرفع البنك المركزي الياباني الفائدة بالوتيرة التي يتوقعها السوق، فقد يعود ضعف الين وارتفاع الفائدة طويلة الأجل إلى الاشتداد، وقد تنتشر تلك الآثار إلى أسواق السندات الأمريكية. وأشارت صحيفة نيكي إلى أن البنك المركزي الياباني بات يتحمل، علاوة على مسؤولية استقرار الأسعار والأسواق المحلية، عبء عدم إلحاق الضرر بالأسواق العالمية.
تتماشى هذه المطالب الأمريكية مع الاتجاهات الأخيرة في السياسة النقدية اليابانية. فقد أنهى البنك المركزي الياباني سياسة الفائدة السالبة في مارس 2024، ثم رفع الفائدة في يوليو من نفس العام، وفي يناير وديسمبر 2025، وفي يونيو من العام الحالي. كما قامت وزارة الخزانة والبنك المركزي الياباني، خلال هذه الفترة، بعمليات تدخل لشراء الين في يوليو 2024 وفي أبريل ومايو من العام الحالي. وذكرت صحيفة نيكي أن نمط التدخل في سعر الصرف متبوعاً برفع الفائدة في فترات زمنية قصيرة نسبياً قد أصبح راسخاً. حيث أن السياسة النقدية المنخفضة جداً في اليابان كانت تعتبر أحد العوامل وراء ضعف الين، فقد تم التعامل مع عمليات التدخل والرفعات بشكل متزامن لمعالجة المشكلة.
يحذر البنك المركزي الياباني من ضعف الين لأنه يرى أن الشركات بدأت تنقل ارتفاع تكاليفها إلى أسعار منتجاتها بوتيرة أسرع من السابق. حدد البنك المركزي الياباني، في اجتماع اللجنة النقدية في يوليو، ضعف الين إلى جانب ارتفاع الأسعار العالمية والطلب المتزايد المرتبط بالذكاء الاصطناعي كعوامل تخاطر قد ترفع الأسعار عن التوقعات. وفي الواقع، ارتفع مؤشر أسعار المنتجات اليابانية في يوليو بنسبة 7.2% مقارنة بنفس الشهر من العام الماضي. وأيضاً توسع معدل ارتفاع أسعار المستهلك، باستثناء المنتجات الطازة والطاقة ذات التقلبات الكبيرة، ليصل إلى 1.9% محققاً أكبر ارتفاع في تسعة أشهر. وهذا يشير إلى تحقق الواقع الفعلي لإعادة ارتفاع الأسعار بسبب ضعف الين.
مع ذلك، لم يتم تأكيد رفع الفائدة في سبتمبر بشكل نهائي. لا تزال هناك آراء حذرة داخل البنك المركزي الياباني بقول: "لم نصل بعد إلى مرحلة التأكيد على رفع الفائدة في سبتمبر". إذا ما تم الرفع في سبتمبر فستكون الفترة الزمنية ثلاثة أشهر بعد آخر رفعة، وإذا تأخر إلى أكتوبر ستكون أربعة أشهر، وفي كلا الحالتين ستكون أسرع من الفاصل الزمني السابق البالغ ستة أشهر تقريباً. يعتزم البنك المركزي الياباني مراقبة المؤشرات الاقتصادية القادمة والتطورات الخارجية قبل الموازنة بين توقيتات رفع الفائدة الإضافي.
هناك موعدان يركز السوق على متابعتهما بشكل خاص في هذا السياق. أولاً: الخطاب والمؤتمر الصحفي للنائب الأول لمحافظ البنك المركزي الياباني هيمينو ريوزو في السابع والعشرين من الشهر الحالي. وقد قدم هذا النائب، في خطاب سبق رفع الفائدة في يناير من العام الماضي، تصريحات تلميح إلى رفع الفائدة. مع تعاطي السوق الحالي لرفع سبتمبر كأمر مقرر، يتساءل المراقبون عما إذا ستصدر إشارات داعمة لهذا التوجه مرة أخرى.
ثانياً: اجتماع وزراء المالية والمحافظين الأساسيين لمجموعة العشرين الذي سينعقد في الولايات المتحدة من الحادي والثلاثين من أغسطس إلى الأول من سبتمبر. نشر وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت على منصة إكس (تويتر السابق): "أتطلع إلى الالتقاء بمحافظ البنك المركزي الياباني أوييدا كازوو". وأضاف أيضاً أنه "يثق بأن أوييدا سينفذ ما هو ضروري"، مما يكشف بوضوح عن توقعاته لرفع فائدة إضافي. وسيعقد مؤتمر صحفي مشترك بين وزيرة المالية كاتاياما ساتسوكي ومحافظ البنك كازوو أوييدا بعد انتهاء قمة مجموعة العشرين.
بدأ اهتمام السوق ينتقل بالفعل نحو المزيد من الرفعات بعد سبتمبر. هناك توقعات بأنه إذا ما تم رفع الفائدة في سبتمبر بعد يونيو، فقد تكون رفعة ديسمبر التالية. وارتفع أيضاً التوقع النهائي لأسعار الفائدة حسبما يتوقعه السوق ليتجاوز الـ 2%. تامورا ناوكي، أحد أبرز الأعضاء الصقور في البنك المركزي، يرى أن الفائدة المحايدة التي لا تحفز ولا تكبح الاقتصاد والأسعار تقدر بحوالي 2% ويرسم سيناريو الاستمرار في الرفع نحو هذا المستوى. بينما يتخذ أحد المسؤولين التنفيذيين بالبنك موقفاً بأن مستوى الفائدة المحايدة الدقيق لم يتم تحديده بعد. وأشارت صحيفة نيكي إلى أن الحقيقة هي أن نقطة النهاية المستهدفة للرفعات لا تزال غير واضحة المعالم.
المشكلة تكمن في أن تسريع وتيرة رفع الفائدة يأتي معه آثار جانبية متزايدة. قد يؤدي ارتفاع الفائدة طويلة الأجل إلى توسيع خسائر تقييم السندات التي تحتفظ بها البنوك الإقليمية، مما يزيد من أعباء النظام المالي. قيّمت صحيفة نيكي بعدم وضوح حتى الآن مدى استطاعة حكومة تاكايتشي سانائي، التي تنفذ سياسة مالية فعالة في بيئة لا تشهد تعافياً واضحاً في الطلب المحلي، على التنسيق مع البنك المركزي حول وتيرة رفع الفائدة.
* تمت ترجمة هذا المقال تلقائيًا بواسطة الذكاء الاصطناعي.